昨日美股盤前京東公布的2022年第一季度收入增長好于預(yù)期，當(dāng)日收盤錄得漲幅4.15%。展望后市，一些分析師表示京東近期前景仍不確定，昨日財(cái)報(bào)后多家投行分析師下調(diào)了京東目標(biāo)價(jià)，但仍維持京東“買入”評級。

京東集團(tuán)于周二(5月17日)美股盤前公布了2022年第一季度財(cái)報(bào)，公司管理層于北京時(shí)間當(dāng)日晚20:00舉行了財(cái)報(bào)電話會議。

一、京東一季度凈營收超預(yù)期，同比增長18%

京東Q1業(yè)績回顧

• 凈營收2396.6億元人民幣，預(yù)期(為彭博數(shù)據(jù)，下同)2367.3億元人民幣

• 調(diào)整后每ADS(美國存托股份)收益2.53元人民幣，預(yù)期1.47元人民幣

• 年度活躍用戶賬戶5.8億，預(yù)期5.8億

• 執(zhí)行費(fèi)用155億元人民幣，預(yù)期159.3億元人民幣

• 調(diào)整后息稅折舊及攤銷前利潤60.7億元人民幣，預(yù)期36.5億元人民幣

• 調(diào)整后運(yùn)營利潤率1.9%，預(yù)期0.95%

• 經(jīng)調(diào)整后EBITDA利潤率2.5%

全年業(yè)績方面，年度活躍買家同比增長16.2%。

二、一季度財(cái)報(bào)后，華爾街分析師對京東下一步怎么看？

1、大和資本：京東電商業(yè)務(wù)最具韌性，但Q2增長可能放緩

該行研報(bào)指出，受益于各品類市場份額的增長，京東的電商業(yè)務(wù)最具韌性。不過，近期前景能見度仍然有限，第二季度收入增長可能放緩(受疫情影響)。大和資本的分析師John Choi和Candis Chan在一份研究報(bào)告中說，各種不確定性可能會繼續(xù)給京東的增長前景蒙上陰影，并指出，4月和5月取消訂單的情況激增。

該投行將京東美股目標(biāo)價(jià)從95美元下調(diào)至80美元；不過維持京東“買入”評級，稱“一旦宏觀形勢好轉(zhuǎn)”，京東應(yīng)能迎來強(qiáng)勁反彈。

2、花旗銀行：京東Q2前景仍不確定，關(guān)注618大促消費(fèi)需求

該行表示，上海實(shí)施防控措施可能影響京東運(yùn)營，并注意到京東管理層對第二季度疫情對運(yùn)營的影響的評論。花旗分析師表示，鑒于京東在中國一線城市的業(yè)務(wù)敞口，倉庫封鎖和物流瓶頸使得京東在第二季度迄今受到了“重大影響”。京東管理層指出，在3月中旬開始實(shí)行嚴(yán)格的成本控制，并“將進(jìn)一步優(yōu)化新業(yè)務(wù)的資源”。

不過，花旗表示京東第二季度的前景仍然不確定——取決于即將到來的618大促活動的消費(fèi)需求。該行維持京東“買入”評級，但將京東美股目標(biāo)價(jià)從97美元下調(diào)至90美元。

3.瑞士信貸：下調(diào)京東目標(biāo)價(jià)至359港元評級跑贏大市

瑞信發(fā)表研究報(bào)告指出，京東首季收入按年升18%，大致符合預(yù)期，經(jīng)調(diào)整凈利潤40億元人民幣，經(jīng)營利潤率1.7%，超過預(yù)期的1%。該行引述京東管理層預(yù)期，疫情對公司第二季的影響按年來得更為嚴(yán)重，對物流及供應(yīng)鏈的影響更大。公司期內(nèi)優(yōu)化成本，縮減低回報(bào)項(xiàng)目，并于3月份加大成本削減力度。瑞信對京東今年第二季及全年收入預(yù)測分別下調(diào)至升2.4%及升10%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤率下調(diào)7%，以反映增長放緩被成本控制所抵銷，另對其2021至2023財(cái)年每股盈利預(yù)測下調(diào)8%，目標(biāo)價(jià)由398港元降至359港元，維持跑贏大市評級，仍然相信在回復(fù)正?；那闆r下，公司盈利增長續(xù)保持可見性。

來源：網(wǎng)絡(luò)

3.期待618提振第二季度業(yè)績

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，在京東的成本結(jié)構(gòu)中，2022年第一季度占比最大的依然是履約費(fèi)用。京東的履約開支包括采購、倉儲、配送、客戶服務(wù)及支付處理開支，2022年第一季度，京東履約開支155億元，較去年同期的138億元增加12.2%。2022年第一季度履約開支占收入的百分比為6.5%，去年同期為6.8%。

同時(shí)，2022年第一季度，京東營收增長的同時(shí)，營銷開支也有所增加，不過該季度的研發(fā)開支略有下降。京東2022年第一季度營銷費(fèi)用為87億元，較上年同期的70億元增長24.4%；研發(fā)費(fèi)用為44億元，上年同期為45億元；管理費(fèi)用為25億元，較上年同期的22億元增長11.2%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上可以看到，京東在一季度成本控制得較好。京東集團(tuán)CFO許冉在財(cái)報(bào)電話會議上表示：“3月中旬以來，面對充滿挑戰(zhàn)的復(fù)雜外部環(huán)境，京東采取了嚴(yán)控成本、擴(kuò)大成本管控的策略。京東進(jìn)一步關(guān)注現(xiàn)金流管理、提高運(yùn)營效率、調(diào)整投資方案、聚焦關(guān)注領(lǐng)域?；谏鲜龃胧?，雖然有疫情帶來的成本、費(fèi)用上漲，特別是履約方面的成本加大，我們?nèi)员M力將疫情影響降到最低。未來，將繼續(xù)在二季度實(shí)施上述成本管控措施，并根據(jù)宏觀環(huán)境變化，動態(tài)管理京東的盈利能力與現(xiàn)金流?！?/p>

不過徐雷也表示，2020年和2021年疫情對互聯(lián)網(wǎng)電商是利好的影響，但2022年的疫情對線上和線下企業(yè)來說是一場雙殺。

對于京東來說，京東在核心區(qū)域的倉儲風(fēng)控導(dǎo)致了整體履約周期變長，進(jìn)而導(dǎo)致訂單取消率明顯提升。京東4月份訂單的取消率有明顯上升，5月份的情況有所好轉(zhuǎn)，但訂單取消率仍高于去年。

對于品牌商來說，今年除了大商超品類和健康品類保持了相對比較高的增速外，帶電品類與服裝品類的整體市場發(fā)生了非常大的變化。例如通訊品類，受制于市場平均價(jià)格的上升以及芯片問題，導(dǎo)致消費(fèi)者的整體換機(jī)周期大幅度延長；服裝品類，因?yàn)橐咔楹拖M(fèi)的原因，一些工廠的春裝庫存仍處于積壓狀態(tài)，因此許多工廠直接選擇不再生產(chǎn)夏裝了。

“疫情導(dǎo)致消費(fèi)者對收入信心不足，整體的消費(fèi)情況比較低迷。我們觀測到高客單價(jià)商品的消費(fèi)力不強(qiáng)，在京東平臺，即便流量、用戶正增長的情況下，4月和5月的客單價(jià)同比都在下降。”徐雷補(bǔ)充道。

消費(fèi)低迷之下，即將到來的“618”年中大促，無論是電商平臺還是品牌商、商家以及投資人都十分關(guān)注。

“由于疫情等原因，品牌商、商家的銷售壓力非常大，因此今年品牌商、商家會比往年更積極地參與京東‘618’活動?！毙炖妆硎?，“我們也希望在疫情好轉(zhuǎn)的前提下，京東能利用好這次銷售節(jié)點(diǎn)，盡可能地提升二季度經(jīng)營業(yè)績。”

據(jù)徐雷透露，全國除上海地區(qū)以外，京東“618”的備貨在各地區(qū)都有條不紊地按照原計(jì)劃進(jìn)行。

（文章來源：哈富證券）

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